富达：效用如何转化为以太坊的价值？

作者：James Cirrone，Blockworks；编译：松雪，金色财经

周三，富达的数字资产子公司在阐述以太坊的牛市理由时表示，基于以太坊构建的 dapp“能够完成比特币网络上无法完成的事情，因为以太坊具有卓越的可编程性。”

编写该报告的研究人员表示，投资者可以将以太坊（ETH）视为一种“有抱负的”货币形式。

他们写道，以太坊“在被广泛接受为一种货币形式方面，可能会比比特币面临更多的阻力。”

为什么？ 与硬上限为 2100 万的比特币 (BTC) 不同，以太坊在技术上具有“无限的供应参数” ——尽管存在费用燃烧机制。 它于 2021 年 8 月通过升级 EIP-1559 引入，并导致以太坊进入通缩期。

报告称，以太坊未来的升级以及不受限制的流通代币数量存在不确定性。 累积效应是，以太坊的供应在“与其他价值存储资产的供应可靠一致”之前遇到了一系列障碍。

报告称：“任何其他数字资产似乎都不可能改变比特币作为货币商品的地位，因为比特币被一些人视为迄今为止最安全、去中心化、健全的数字货币，任何‘改进’都需要权衡。” 。

富达承认，以太坊对智能合约的使用解锁了全新的可编程性，这是以太坊的“真正的差异化因素”。

富达在以太坊价值背后讨论的另一个论点是它通过质押产生收益的潜力。

自 2023 年 4 月 Shapella 升级以来，在网络上质押以太坊的行为发生了巨大变化。

富达表示，验证者验证每个时期的区块和区块提案的支付结构提供了最多 32 ETH 的激励。 基本奖励与验证者的有效余额成正比。

报告还指出，基本奖励与验证者数量成反比。

报告称：“这个发行公式的基本原理是确保足够的验证者参与，因为如果验证者集合较小，则可以获得更高的收益率，同时也保证如果许多验证者参与。”

富达认为，这种平衡使得以太坊能够维持收益支付。 此外，用户还可以支付多种形式的收益，包括 MEV 和小费，以补充网络的支付负担。

富达的最终结论是，以太坊上的活动增加实际上确实推动了区块空间需求，进而为以太坊持有者产生现金流。

但是，该报告表示，仍然存在“复杂、微妙”的因素，包括协议和扩容升级，这使得以太坊的未来对投资者来说充满不确定性。