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原文作者：naly，DeFi 研究员

原文编译：Leo，BlockBeats

2023 年的加密空间里，LSD 的兴起已是众望所归，在某种程度上，流动性质押也是加密用户们比较稳妥的获利方式。Lido、Rocket Pool、Frax 等协议顺势而飞，随着上海升级的推迟，LSD 赛道上或许还会出现更加利好的创新，而谈到 LSD 赛道的竞争，其中有一个值得关注的协议——Balancer，Balancer 在技术层面上已经做出了改善，致力于更高的质押收益，DeFi 研究员 naly 撰文浅析了 Balancer 协议在 LSD 赛道的优势，BlcokBeats 编译如下：

LSD 的兴起已经不可避免，Balancer 技术的改进已经其做好准备。对于用户来说，既然能持有计息版的 ETH，为什么要持有 ETH？随着 LSD token 的暴涨，某些协议可能会迎来资金的流入。简单来说，Balancer tech LSD 提供了最高效的方式。

Balancer tech 会崛起的三个关键因素：

  • 独特的 vault 架构

  • 利率提供者

  • Phantom BPT

vault 架构

任何使用 Balancer 技术的人都可以利用互联的流动性基础层，vault 中自有黄金屋。对于 DeFi 中的其他 Dex 们，池合约必须积极管理资产（逻辑上的），同时还要执行所有池账户工作。Balancer Vault 通过两步简化了这一点（如下图）：

  • 将池账户工作与逻辑分开

  • 将所有账户资产置于一份合约下

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

由于所有账户资产都在同一合约下，资金池只需要计算交换、存入和取出的金额，而不再需要主动管理其中的资产。这带来了哪些好处？

在其他 DeFi 协议上进行交易时，token 通常在多个池之间转移，包括逻辑在内，这是一个高度消耗 Gas 的过程，被称之为多跳交易（multi-hop trading）。比如，下图是 BTC 和 stETH 之间的示例（可以看到其中的 Gas 消耗很高）。

BTC > ETH 至 ETH > wstETH

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

在 Balancer 上，此类大量消耗 Gas 的操作得到了改善，所有的账户都在一个环境之下，只有最终数量的 token 被转移到 vault 和从 vault 转出。BTC > stETH，Balancer 消除了对 Gas 频繁消耗逻辑的需求，这种创新被称为 BatchSwap（批量交换）。

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

如下图所示，可以看出相比之下 Balancer BatchSwap 在 Gas 消耗成本上有多高效，通过创新的 Vault 设计，所有存入到 Balancer 中的 LSD 都可以无缝利用其流动性中心进行交易。

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

利率提供者

接下来谈谈实际的池，LSD 是利用一个不断有效更新质押资产率的资金池类型（而不是利用一个稳定的池），这些池类型被称为可组合的稳定池。标准的稳定池交易就好像 LSD 和基础资产的比例是 1：1。不是很合理，但效果如何呢？

对投资者来说并不太好。作为一个 LP，你潜在的 LSD 收益实际上被套利交易者榨取了，这些交易者利用池中不准确的利率进行套利而获利。

但是，可组合的稳定池解决了这个问题，这些池中有一个称为利率提供者的内置功能，可以在交易发生时随时查询 token 并将其更新为正确的比率，该功能意味着流动性质押的收益实际上流向了流动性提供者。

Phantom BPT

为什么是「可组合的」？可组合性在 DeFi 领域是很常见的一个词，但这些池确实是一个很好的例子。

假设有一个三池 ( DAI USDC USDT )。

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

可组合的稳定池允许这个特定的池「嵌入」到 LSD 对中，rETH 可以与这个三池配对，以允许所有底层稳定币都可以与其进行极其高效得连接和配对。rETH-(DAI USDC USDT)

听上去与 Curve 类似，但 Balancer 相比 Curve 有什么不同点呢？真正让 Balancer 独树一帜的是「嵌入」的过程是怎样完成的，虽然 vault 解锁了流动性的基础层，但是仍然需要调用底层的交换、存入和取出的功能。

当流经这些嵌入池时，每个条目都需要消耗大量 BPT token 作为 Gas 进行 mint，比如，想要将 rETH 换成 DAI，过程就是：rETH > mint > USD（池 token）> DAI，mint 过程会消耗大量 Gas。

通过称为 Phantom BPT 的创新原语，Balancer 池提供了更高效的流程，Balancer 无需 mint BPT token 用以基础资产的交换，而是在创建池的同时就 mint 了接近无限量的 BPT token，这些「Pre-mint BPT」释放的效率是其他 Dex 无法比拟的，交易者不是在每次存入资金池时都进行频繁的 Gas 消耗，而是利用其 Gas 无缝流动来进行高效地交换。

通过嵌入和 vault 设计，所有 Liquid Staked 协议都为其 LSD 和其他 token 提供了一个高效且互联的流动性中心。

Balancer：LSD 赛道另一个值得关注的协议

同时，通过利率提供者，用户可以利用最新、最有效的技术来获得计息 token。

总结

该技术目前非常灵活，甚至还可能更进一步发展，我们就不进行深入研究了，但对于用户来说，相比典型的 LSD 池中的 ETH 和 LSD，Balancer 确实可以让交易者通过其技术为与之配对相应的 ETH 提供更高的收益。

总之，Balancer 技术为 LSD 提供了最佳场所，因为：

  • 互联的 Vault 架构

  • 高效的批量交换

  • 超级利率提供者

  • 可组合且高效的 Pre-mint BPT

DeFi 的未来很可能被 LSD token 占据，所以这些资金会流向哪？

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