Galois Capital：以太坊合并后会发生什么？

以太坊合并后，矿工、交易所、USDT&stETH会发生什么？

撰写：Galois Capital

编译：TechFlow intern

这篇文章是我对昨天有关 ETH 合并调查问卷的回答。另外，仓位披露：目前我们持有 ETH 现货，做空 ETH 季度合约，规模差不多。

矿工会支持谁？

这取决于 ETC 的价格 VS ETH1 的预期价格，但我猜测 ETH1 的价值更高。从根本上说，ETH1 比 ETC 拥有更多的基础设施和合约，这是一个优点，但当它分叉时，也会在 DeFi 中经历混乱，这是一个缺点。

在混乱平息之后，ETH1 可能比 ETC 保留更多的价值，因为 ETH1 的稳定状态实际上就是我们现在看到的，除了没有了应用程序开发和预言机，也没有像 USDC、WBTC、USDT（可能）、大多数 NFT 等不可复制资产。

USDT 选择 ETH1 而不是 ETH2 的可能性很大吗？

是很大。虽然 USDT（其次是 USDC 和 WBTC ）最有可能选择 ETH2，但他们选择 ETH1 的机会也很大。首先，Tether/Bitfinex 不希望自己承担法律责任或诉讼。

如果 PoS 存在在测试网上检测不到的缺陷或漏洞，这可能会让稳定币的发行商承担责任，但对于 ETH1，他们已经完全了解了。同时，肯定会有人试图在 ETH1 上赎回 USDT，如果这个过程出现问题，他们极大可能把稳定币发行商告法庭。虽然这毫无意义，但它毕竟是一个廉价且回报很大的选择（如果成功的话）。

此外，Tether/Bitfinex 用户大多是 BTC 主义者，并且与亚洲有密切的联系，亚洲矿工在该领域有一定意义的影响力。如果有办法让稳定币的发行商在合并后的一段时间内加入 ETH2，这将减少他们的风险——但这是不可能的，他们必须在合并区块时做出决定。  我认为，USDT 选择 ETH1 而不是 ETH2 的可能性在 2%到 5%之间。

交易所如何处理合约与期权 ？

可能大多数会选择 ETH2，因为它比做一篮子指数更容易，拥有保证金头寸的三个主要交易所（Kraken、Bitfinex、Poloniex）各自选择了不同的方式来处理这件事情。

在借款人、贷方、多头和空头之间，他们有人选择了做空，每个交易所都选择了一个不同的角色。

如何做一篮子指数？只需将其视为具有两个等权重成分的 ETF，类似于 FTX 的 ALT 和 SHIT 指数。

顺便说一下，我们来谈谈借贷的问题。这里通常有一些触发因素，在这些触发因素之后，分叉的资产必须要被偿还。不幸或幸运的是，其中一个标准分支明确引用了哈希率。

此外，在法律上，根据语言，你可以提出这样的论点：ETH1 是主链，ETH2 是空投/分叉，在这一点上，两者都必须归还贷款人。

stETH 会发生什么？

在 ETH1 上会归零。stETH 不能在 ETH1 上被赎回为 ETH。  因此，ETH1 的预期价值越大，对于 stETH 的差值就越大。 在过去的一天里，这个价差已经扩大了。

stETH 的折价还有其他考虑，但现在又多了一个因素。粗略地说，我认为 2%的非流动性折扣与收益率相抵，以及 ETH1 4%折扣目前看来是公平的。因此，在我目前的观点中，总共有 6%的折扣。

我们还有很多其他的话题要谈，从历史上看，分叉是增值还是破坏价值，特别是在这种情况下，在预言机解决 DeFi 的问题上，在预言机 CeFi 的价格发现上，在链上借贷池的问题上，都是如此。两个分叉的清算、两个分叉的 AMM 和 MEV、域名，以及最后关于为什么 ETH1 存在的问题，最终可能会对 ETH2 有利。